Anthropic und OpenAI: Börsengänge könnten 198 Milliarden Dollar an Mitarbeiter-Equity freisetzen – doch der Reichtum ist extrem ungleich verteilt

S-1-Einreichungen und Milliarden-Equity

Anthropic hat am 1. Juni 2026 vertraulich seinen S-1-Prospekt bei der US-Börsenaufsicht eingereicht. Zu diesem Zeitpunkt lag die Bewertung des KI-Unternehmens bei rund 965 Milliarden US-Dollar. OpenAI folgte etwa eine Woche später, um den 8. Juni, ebenfalls mit einer vertraulichen Einreichung. Nach Schätzungen von Redfin könnte das Post-Tax-IPO-Equity beider Unternehmen zusammen rund 198 Milliarden US-Dollar betragen. Diese Summe entspricht dem Vermögen, das aktuelle und ehemalige Mitarbeiter nach Steuern aus ihren Aktienpaketen erhalten könnten. Die Einreichungen markieren einen entscheidenden Schritt Richtung Börsengang, auch wenn beide Unternehmen noch keinen konkreten Termin oder Preis genannt haben. Die schiere Größenordnung des Mitarbeiter-Equitys unterstreicht, wie stark die Bewertungen der beiden KI-Konzerne in den vergangenen Jahren gestiegen sind – und welche wirtschaftlichen Folgen ein Börsengang für die Region San Francisco haben könnte.

Ungleiche Verteilung: 29% aller Häuser in SF

Eine Analyse des Immobilienportals Redfin zeigt, dass aktuelle und ehemalige Mitarbeiter von OpenAI und Anthropic mit ihrem Post-Tax-IPO-Equity hypothetisch 29 Prozent aller Häuser im Großraum San Francisco kaufen könnten. Das entspricht einem Gegenwert von rund 198 Milliarden US-Dollar. OpenAI-Mitarbeiter allein könnten demnach 20 Prozent aller Häuser in San Francisco erwerben, Anthropic-Mitarbeiter fast jedes zehnte Haus. Zum Vergleich: Der Gesamtwert aller Häuser in San Francisco lag 2024 bei 692 Milliarden US-Dollar, das geschätzte Post-Tax-Equity der OpenAI-Mitarbeiter bei rund 135 Milliarden US-Dollar. Die Analyse ist ein Gedankenexperiment – niemand würde tatsächlich ein Drittel des Wohnungsbestands aufkaufen. Sie verdeutlicht jedoch die extreme Konzentration des Vermögens: Ein Großteil des Equitys entfällt auf wenige Spitzenverdiener und frühe Mitarbeiter, während die meisten Beschäftigten – insbesondere jene, die erst in den letzten Jahren eingestiegen sind – nur einen Bruchteil davon erhalten. Viele Angestellte in San Francisco dürften von dem Börsengang kaum profitieren, obwohl die Gesamtsumme astronomisch wirkt.

Widersprüchliche IPO-Signale der Führung

Die Führungsetagen beider Unternehmen senden widersprüchliche Signale zum Zeitplan der Börsengänge. OpenAI-CEO Sam Altman sagte in einem Fortune-Interview, ein Börsengang sei derzeit „ill-advised“ und schloss das Jahr 2026 aus. Als Grund nannte er wachsende Bedenken hinsichtlich der KI-Sicherheit. OpenAI-CFO Sarah Friar hatte Mitarbeitern zuvor gesagt, ein Börsengang sei wahrscheinlich 2027 oder sogar früher, wenn das Geschäft weiter wachse. Am selben Tag wie Altmans Interview veröffentlichte Anthropic-CEO Dario Amodei einen Essay, in dem er KI-Unternehmen zu einem langsameren Fortschritt bei den leistungsfähigsten Modellen aufrief. Altman und Elon Musk unterstützten den Vorschlag öffentlich – eine seltene Einigkeit unter Konkurrenten. Die unterschiedlichen Aussagen innerhalb von OpenAI zeigen die Spannung zwischen Sicherheitsbedenken und kommerziellen Ambitionen. Während Altman den Börsengang aus Sicherheitsgründen verschieben will, betont Friar die Geschäftsentwicklung. Anthropic wiederum treibt seinen Börsengang trotz Amodeis Sicherheitsappell offenbar weiter voran.

Marktreaktionen: Immobilien und Sekundärmarkt

Die ersten wirtschaftlichen Auswirkungen sind bereits sichtbar. In bestimmten Marktsegmenten haben sich die Verkäufe von High-End-Häusern in San Francisco seit den IPO-Ankündigungen im Jahresvergleich verdoppelt. Dieser Anstieg dürfte darauf zurückzuführen sein, dass Mitarbeiter bereits vor dem Börsengang über den robusten Sekundärmarkt für Pre-IPO-Aktien Anteile verkaufen und so liquide Mittel erhalten, oder dass Käufer in Erwartung des künftigen Vermögenszuwachses jetzt zuschlagen, um später an die neu reichen Mitarbeiter weiterzuverkaufen. Die Peninsula bewegt sich bereits: San Mateo County startete im Juli mit nur 1,1 Monaten Angebot und Häusern bei 107 Prozent des Listenpreises, in Menlo Park wurden Häuser im Juni in 18 Tagen verkauft. Der Chief Economist der Stadt prognostiziert, dass die Börsengänge über 10 Milliarden US-Dollar an Wirtschaftsaktivität in die Stadt pumpen könnten. Der Sekundärmarkt selbst ist robust, weil Investoren vor dem offiziellen Listing Anteile zu einem Abschlag erwerben wollen – in der Erwartung, dass die Bewertung auf bis zu 2 Billionen US-Dollar steigt – und Mitarbeiter frühzeitig Gewinne realisieren möchten. Allerdings greifen nach einem Börsengang üblicherweise Lockup-Fristen von bis zu 180 Tagen. Das bedeutet, dass der Großteil der Erlöse aus Mitarbeiteraktien erst 2027 fließt, nicht am Tag der Notierung. Die unmittelbare Liquidität aus dem IPO selbst ist also begrenzt, doch die aktuelle Marktbewegung wird durch vorweggenommene Verkäufe und spekulative Käufe angetrieben.

Bewertungssprung: Von 965 Mrd. zu 2 Billionen

Zwischen der Bewertung bei der S-1-Einreichung und der späteren Zielmarke für das Listing klafft eine erhebliche Lücke. Bei der vertraulichen Einreichung am 1. Juni lag die Bewertung von Anthropic bei rund 965 Milliarden US-Dollar. Für den eigentlichen Börsengang wird jedoch eine Zielbewertung von rund 2 Billionen US-Dollar genannt – mehr als das Doppelte. Die Diskrepanz erklärt sich durch den Zeitpunkt: Die 965 Milliarden waren der Stand bei der Einreichung, die 2 Billionen sind die angestrebte Marke für die Notierung, die Medienberichten zufolge bereits für Mitte Oktober 2026 geplant sein könnte. Anthropic hat Nasdaq als möglichen Börsenplatz gewählt und spricht mit Nvidia über eine Ankerinvestition von bis zu 10 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen erwägt zudem eine Aufnahme von bis zu 100 Milliarden US-Dollar im Rahmen des Börsengangs. Diese Zahlen unterstreichen den rasanten Wertzuwachs des KI-Unternehmens innerhalb weniger Monate.